什么是事件研究法(事件研究法的基本步骤详解)

01什么是事件研究法

事件研究法(Event Study Methods)是指运用金融市场上的数据资料来测定某一特定的经济事件对某一或某一类上市公司价值的影响。

02事件研究法的概述

事件研究法的最早提出者Dolley,于1933年发表了《Dolley, J.C. (1933). Characteristics and Procedures of Common Stock Sppt-Ups. Harvard Business Review. Apr. 1933, 11, pp. 316-26.》运用该方法研究了股票分割的价格效应,随后Ball和Brown(1968)引入了目前使用的事件研究法,研究了盈余的信息含量,Fama(1969)研究了股票股利效应,Brown和Warner(1980)进一步完善了事件研究法,对几个统计假定进行了修正。

事件研究法经常用于探讨特定经济事件(如兼并、收购、再融资等)发生前后标的公司的股票价格(或市值)的反应的经验研究方法,以特定的事件日为基准,通过研究事件日前后股价报酬的变化,来衡量股价受事件的影响程度,一般来讲,事件研究法通过分析事件样本中的上市公司的股票报酬率是否发生明显异常,来探究该事件是否具有信息内涵。

03事件研究法的基本思想与步骤

事件研究法的基本思想是:首先设定事件产生影响的事件窗(Event Window),计算事件窗日期内的每日异常收益率(每日实际收益率与假设不发生事件的条件下的正常收益率之差)和累计的异常收益率,并对这两个指标序列进行统计检验衡量事件影响的显著程度。

一般的研究步骤如下:

(1)要运用事件研究法首先要判别所关注的是何种事件,以及思考这种事件将以何种方式具体表现,再进一步关注与之相关的事件窗的长度,值得注意的一点是很多事件都会以上市公司按照相关法规提前发布风险提示公告,甚至停牌若干交易日;

(2)选取样本,根据我们定义的事件,选取出一定日期内足够数量的样本,用于获取行情数据、建模及后续的统计分析;

(3)计算个股的正常收益与异常收益(Normal and Abnormal Returns),为准确评价某一时间对公司股价的影响,要计算在不发生该事件的假设条件下公司股价的正常收益,再与实际的收益率作差得到由于该事件发生对公司股价所带来的异常影响,即为异常收益率,要计算这两个指标,可以先将事件窗划分为两部分,前一部分为训练集,后一部分为测试集,取相应事件窗内大盘指数的收益率为自变量,个股的收益率为因变量,运用计量方法,如最乘法,在训练集中建立拟合模型,带入到测试集中,即可得到个股的正常收益率,

再同真实情况下的实际收益率作差,便得到个股的异常收益率,

特别注意一点,由于我国资本市场监管尚不健全,尤其是在信息披露和内幕交易的监管上存在一定的缺陷,或导致股价在事件发生前若干交易日,就有大量资金提前吸筹建仓,发生公司高管与投资者合谋牟取私利,所以在划分训练集与测试集时,测试集应尽可能包含一部分事件日前的交易日,有利于更准确地识别公司股价受该事件前后的影响;

(4)得到事件样本中个股的异常收益后,要依次进行异常收益的横向平均和纵向求和,分别获得平均的异常收益(Average Abnormal Returns),和从第k天起累加的异常收益(Cumulative Abnormal Returns);

(5)设计和选择检验异常收益的程序,即设计原假设和备择假设,并根据样本量大小和总体标准差是否已知来选择合适的检验统计量;

(6)最后,输出实证结果并进行合理的解释说明。