什么是流动性缺口(4月3000亿元流动性缺口待补 详解)

3月降准、政策利率“降息”预期落空,让市场把目光聚焦于4月市场流动性状况以及后续货币政策走向。

分析人士认为,排除中期借贷便利(MLF)以及逆回购到期因素,4月或存在约3000亿元流动性缺口。对此,央行有望继续维持流动性合理充裕,同时,在宽信用和降成本目标下,货币政策操作仍有憧憬空间,降准降息落地依然可期。

近期召开的人民银行货币政策委员会第一季度例会明确,加大稳健的货币政策实施力度,增强前瞻性、精准性、自主性,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,主动应对,提振信心,为实体经济提供更有力支持,稳定宏观经济大盘。

4月市场流动性合理充裕无虞

月末时点又遇上季末,3月最后一周,资金利率小幅上行。其中,DR007加权平均利率连续高于政策利率2.1%,至3月31日,该利率报2.2449%。

央行维护资金面平稳之意明显——从200亿元到1000亿元再到1500亿元,连日以来央行持续加码公开市场投放。3月25日至31日,央行累计实现净投放5800亿元。

资金面因而平稳跨季。“3月央行并未降准降息,但资金面整体平稳偏松,仅仅月末跨月资金利率明显冲高。”中信证券联席首席经济学家明明说。

展望4月流动性,明明表示,考虑到政府债融资情况,预计4月政府存款将增加4000亿元,综合测算来看,本月存在约3000亿元流动性缺口。

市场预计,4月市场流动性仍将保持合理充裕格局。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,就资金面扰动因素而言,主要包括缴准、MLF等工具到期,以及债券发行、外汇占款波动等短期因素,但考虑到积极的财政政策将持续发力,而且,央行仍将呵护资金面,预计4月资金面仍有望保持平稳。

二季度降准降息依然可期

3月,市场一度抱有强烈预期的降准和政策利率“降息”均未落地。二季度,着眼于信贷需求不足与疫情冲击的现实情况,业内人士认为,货币政策整体边际放宽,叠加各项结构性工具做好“加法”,将是政策面的两个主要发力点。

降准降息的可行性与必要性进一步上升。“二季度,降息降准都在央行的政策工具箱内,其中‘降息’概率正在增大。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,年初以来,票据利率持续下行,表明当前银行不缺可贷资金,但今年前2个月的金融数据表明,新增贷款的规模和结构均有待改善,其核心问题在于企业和居民的贷款需求亟待提振。

王青表示,眼下,通过下调MLF利率,来激励企业和居民贷款需求是当务之急,“降息”的迫切性大于降准,其中前者最早有可能在4月落地。“在PPI同比居高难下,而CPI涨势偏弱的背景下,‘降息’既是切实降低企业融资成本的最有效手段,同时也是遏制楼市下滑势头的关键所在。”

明明认为,从流动性缺口和降成本角度看,降准、降息、存款利率改革和调整都在“及时动用储备工具”的货币政策工具箱中。

“流动性缺口可能触发降准。”明明表示,除了测算的流动性缺口,近期同业存单的价格走势反映出银行在负债端仍面临压力,这些因素都有可能成为降准的触发因素。除了降准之外,通过存款利率的调整和改革也可能起到一定的降成本效果。

此外,结构性货币政策工具无疑也是一大关键。不少分析人士表示,央行可能适度采取措施,推动信用合理扩张,引导金融机构加大实体经济薄弱环节与重点新兴领域支持。

周茂华表示,考虑到目前国内需求处于恢复阶段,部分企业仍面临不少经营压力,国内货币政策将保持稳健略偏松格局,但应对美联储激进政策的外溢效应及输入型通胀等保持警惕。国内政策在力度不减的情况下,要注重政策精准质效,将采取总量与结构政策相结合。