雷士照明股票最新分析(盘中飙涨45%,“弃”核心资产后未来之路在哪)

今日,雷士照明(02222.HK)盘中暴涨,一度大涨45.74%至0.325港元,创下2014年8月以来新高。收盘终报0.30港元,涨34.53%,暂成交4638万港元,最新总市值达到12.68亿港元。

(图片来源:Wind)

消息面上,该公司曾于12月12日公布,出售雷士照明中国业务大部分权益(目标公司70%股权)予国际投资机构KKR的交割公告,此项交割作价55.6亿元。另据早前双方协议,公司将与KKR设立合资公司,接收雷士中国100%的股权,其中,雷士照明与KKR分别持有30%与70%的股份。与此同时,公司董事会宣布将向股东派发不低于0.9港元/股的特别股息,但具体时间当前还没能确定。

从市场追捧的逻辑来看,一方面,KKR在投资并购方面享誉盛名,有多次成功收购案例。尤其是青岛海尔一案,KKR经过先后3次减持,共计实现退出50亿人民币,再加上持有的剩余股份价值,彼时赚得盆满钵满。这给与市场投资者带来了巨大的想象空间。另一方面,每股不低于0.9港元的特别股息无疑将使投资者在短时间内收回绝大部分成本,从而极大限度地降低自身的投资风险。

对于市场来说,或许可以看作是一片热闹景象,而回顾到雷士照明身上,则显得“十分凄凉”,中国照明行业的一代巨头就这样“被贱卖”了。

这些年,雷士照明虽然有些淡出大家视野,但怎么说,其在资本市场也称得上是“风云人物”。作为中国照明行业的龙头企业,单凭“雷士照明”这个金字招牌,其品牌价值就远远不止这个数。

据今年6月份发布的《中国500最具价值品牌》报告显示,本年度排行榜中,照明电器行业入选的有两个品牌:雷士照明和佛山照明,其中雷士照明2019年的品牌价值为326.95亿元,较去年的257.66亿元增长超26.8%,连续八年稳居照明行业第一。

而此时此景,公司如此坚定贱卖,背后到底有何原因?放弃中国区业务后,雷士照明的未来又在哪里呢?

关于雷士照明那些风投史上的著名纠葛想必已无须多言,直接从与本案相关的“王冬雷的时代”说起吧。

彼时,王冬雷所在德豪润达以生产西式小家电起家,受金融危机的影响,王冬雷不得不带领德豪踏上转型LED之路,于是选择牵手雷士照明。2014年8月,随着吴长江被逐出,王冬雷担任雷士照明公司的替代董事及代理首席执行官,雷士照明长达数年的股权争夺纷争才最终画下句号。

在王冬雷执掌下,虽然2015年至2017年的业绩再次回到正轨,并扭亏为盈利,但再无刚上市时的盈利水平。

2018年,雷士照明的业绩上演大变脸,虽然实现销售49.05亿元,同比增加了20.7%,但公司2018年税前利润6313.9万元,比2017年4.36亿元大幅减少了85.5%,净利润3.02亿元,同比减少8.83%。而对比去年的数据,2017年净利润1.79亿元,同比增加39.81%,无论是净利润还是税前利润,2018年的成绩表现均非常不理想。

时至2019年,前三季度表现来看,更是“令人忧心”,营收同比增长37.11%,扣非归母净利直接同比减少超50倍,仅前三季度亏损就已超过去年全年水平。整体来看,预计全年情况也难言乐观了。

(数据来源:Wind)

而与此同时,雷士照明第一大股东,王冬雷实控的*ST德豪2017年和2018年连亏两年。今年前三季度仍亏损1.8亿元,争取年内扭亏为盈成为公司当务之急。

至此,应该能够明白些许其中意义了。本次收购的顺利完成,对*ST德豪扭亏将会产生重要积极影响。当前其持有雷士照明8.7亿股,占其总股本的20.59%,为其单一第一大股东。在本次交割日期后满12个月的当日开始至交割日期后满48个月的当日为止的期间内,雷士照明将有权向控股公司董事会推荐一份A股上市的上市计划。若上市成功,雷士照明将与KKR共同分得一杯羹。此外,雷士照明董事会将于12月18日对其股东按0.9港元/股进行派息。这意味着*ST德豪有望一举获得约7.83亿港元的现金分红。

另一方面,KKR以股东身份加入,也将为雷士中国的未来发展提供了有力支持。KKR相关人士在接受采访时表示,“交易完成后,KKR将赋权本土团队,获得可持续增长,同时利用自己的投后管理专长,优质资源和管理经验为本土团队提供支持。”

而至于公司出售中国区业务,未来要走向哪里,也是有些“迷”的。

今年5月,其曾发布过一则公告称,公司正在对其中国区业务进行战略评估,拟出售大部分中国区业务,并持续扩张海外业务。

此外,公司在2018年年报中称,2018年集团进入转型发展的新阶段,实现了集团从制造型企业向渠道型企业的初步转型,以及从国内走向国际市场的初步战略拓展。其中,在国际市场方面,2018年集团继续巩固雷士品牌产品在英国、澳大利亚等成熟渠道的客户资源,并持续深挖中东及东南亚市场潜力。

展望计划中,针对新兴渠道,集团将重组中东及北非业务,中东地区将专注于工程项目销售能力的提升,借助2022年卡塔尔世界杯、阿联酋世博会契机,开发适合当地需求的本土化产品,为更多的工程项目提供专业的照明解决方案;东南亚地区则着重于渠道的开拓,加大力度进入当地市场。

而据2018年数据,雷士照明中国区的总销售收入36.29亿元人民币,同比增长29.1%,其中毛利12.43亿元,毛利率34.3%;中国区营收占总营收的74%;海外销售收入12.76亿元,同比小幅增长1.8%,其中毛利2.35亿,毛利率18.4%。可见无论是品牌价值,还是营收利润贡献,中国地区才是雷士照明业务优势最为突出的主场,海外业务的增长表现并不如想象中好。

且从当前中国区收入增长速度及行业竞争对手的快速成长可以验证,中国的照明市场其实还是很有前景的。而雷士照明不仅逐年沦落,不复往日荣光,当下还将其抛售,仅留存雷士中国30%的股权,它的未来在哪里,实在难以预见,还是且待时间给出答案吧。