广发证券：主题投资有哪些方法论？

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，“杠铃策略”一端强调远景成长资产，赋予主题投资新的方法论内涵。近两年经济动能减弱、低利率环境中，“中特估”、AI等主题多次走出结构性行情，新范式下更加重视研判政策性、产业性影响。

引言：

6.3发布23年中期策略展望《新投资范式：拥抱确定性!》提出全球decoupling+国内资产负债表再平衡驱动新一轮投资范式变革!“杠铃策略”一端强调远景成长资产，赋予主题投资新的方法论内涵。近两年经济动能减弱、低利率环境中，“中特估”、AI等主题多次走出结构性行情，新范式下更加重视研判政策性、产业性影响。本篇旨在从“类、择、瞻、演、终”五方面打造全新主题投资方法论。

▍广发证券主要观点如下：

第一，主题方法论之“类”：有哪些主题?如何寻找主题受益线索?

(1)新型分类：摒弃旧分类法(以触发因素为标准，忽视内生性)，以想象力延展为主线，自上而下形成链式映射(宏观映射→政策映射→产业映射、区域映射、微观映射)。(2)结合指数与基金设计思路，寻找核心受益线索：宏观线索(国内政策/重要领导人发言/国际动态)→中观线索(供需结构/产业催化剂)→微观线索(公司动态/财务特征)。

第二，主题方法论之“择”：哪些算是好主题?如何做选择?

(1)大小“级别”：政策优先级高(重要领导人表态/出现于“首次提及”/组织专项变化/篇幅增加/排序提前)+产业延展性广(GDP贡献传导价值高/跨产业影响广泛)+要素新鲜度高(新主题>翻新主题)。(2)长短“周期”：信号延续性强(政策持续发力/公司及产业动态不断)+获景气验证(量价/调研/渗透率数据强)+标的纯度高(主业专精度高)。(3)代表标的：直接关联+筹码集中+市值大+辨识度高。

第三，主题方法论之“瞻”：主题行情何时出现?有哪些前瞻信号?

(1)估值贡献>盈利。(2)策略周期条件：分母端弱基本面(经济弱势/业绩真空期)，分子端流动性充裕+风险偏好上行(换届效应/资本市场改革周期)。(3)前瞻信号：跟踪重要会议时点以观测政策出台信号，跟踪产业技术(成熟度/海外映射)、产品、融资(一二级市场联动)动态。

第四，主题方法论之“演”：主题行情如何演绎?分几阶段各有何特征?

完整周期含：启动→认知趋强→扩散→业绩兑现→终结。关注认知抬升期和主线扩散期，此时市场认知度趋高且行情向多线索扩散，容易出现“戴维斯双击”。

第五，主题方法论之“终”：主题行情何时终结?有何尾声信号?

一是主题等级低(主题被承接或高度扩散/赛道窄而快速消失);二是核心驱动逻辑转变(催化剂消失/抑制剂出现);三是业绩证伪;四是主题周期结束(龙头公司股价见顶/伴随时代主题转向)。

风险提示

宏观经济下行压力超预期;全球经济修复可能不及预期;全球通胀高位流动性可能边际收紧;中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。