居民短期贷款资金流向值得关注

　　中国人民银行14日公布的数据显示，9月人民币贷款增加1.27万亿元，社会融资规模增量为1.82万亿元，双双超出市场预期。

　　据此计算，前三季度我国新增人民币贷款达到11.16万亿元，同比多增接近1万亿元；社会融资规模增量累计为15.67万亿元，同比多增2.21万亿元.

　　中国民生银行首席研究员温彬指出，随着中国经济持续回升，企业和居民部门投融资需求旺盛，银行在减少同业贷款的情况下，调整信贷结构，支持实体经济发展。

　　从结构看，受房地产调控影响，前三季度居民中长期贷款新增4.2万亿元，与上年同期持平。不过，居民短期贷款则出现快速增加，新增1.53万亿元。

　　“这是去年同期的近3倍，占全部新增贷款的比重从去年同期的5%提高到目前的14%左右，部分资金存在违规流向楼市、股市的情况。”温彬认为，近期监管部门和银行加大了对短期消费贷款资金用途的审查，预计短期消费贷款增速会回落。

　　除了信贷之外，社会融资结构中的“非标”增长也值得关注。9月新增社会融资1.82万亿元，环比增加3500亿元，其中信托贷款和委托贷款环比增加2124亿元。

　　方正证券首席经济学家任泽平认为，房地产企业寻求表内贷款的难度加大，因此委托贷款和信托贷款成为其融资主要途径。短期房地产企业融资需求较旺，导致信托产品量价齐升，利率倒挂。例如，8月份1年期的贷款类信托产品预期年化收益率为7.1%，超过1-2年期的6.86%。

　　数据同时显示，广义货币(M2)的增速出现8个月来首次反弹。截至9月末，M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。

　　任泽平指出，M2同比反弹的主要推力在于信贷社融的持续超预期，叠加外汇占款的企稳。

　　但是，未来M2预计将持续低位运行。中金固收研究团队预计，如果四季度信贷受额度约束回落，那么基数效应会使得M2增速继续放缓，且银行表内同业资产继续压缩，也会导致未来M2仍有下行压力。

　　对于下一阶段的货币政策，温彬预计，四季度流动性将总体平稳，随着11月和12月财政存款季节性投放增加，流动性状况将有所改善，考虑到明年元旦和春节因素，央行将继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合的投放保持市场利率平稳，预计10年期国债收益率将保持在3.6%左右的中枢水平。